function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } } .ct_hqimg {margin: 10px 0;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 0; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 10px; color: #000; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #000; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/780c44e8/20150702/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 0; padding-left: 18px; } 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：混沌天成研究 观点概述： 2025年沪锡期价较去年一直处于上行趋势下，且走势强于其他品种，主要原因系一、刚果金和缅甸供应扰动致供应端今年有减量预期。二、需求端在AI+新能源叙事下有增量预期。现今美联储降息周期临近，国内反内卷主题下，我们通过对锡供需的梳理，认为锡仍是一个低多的优质标的。 供应端，刚果金供应扰动属于短期影响，现已完全恢复，造成锡矿供应减量约2500吨。缅甸佤邦2025年7月正式复产，预计带来的锡矿月供应增量可达2000吨，按照锡矿新增在列项目的投产预期去做推演，2025年矿端因供应扰动同比有1.5万吨减量，恢复后乐观预期2026年锡矿供应增量可达2.7万吨。 。 需求端，随着AI快速发展，带动算力提升（硬件设施），消费电子升级换代，光伏和新能源汽车行业维持高增，预计带动2025/2026年锡需求增加1.2/1.5万吨。 从全球供需平衡来看，随着刚果金和缅甸佤邦供应恢复，全球锡供应有所增加，需求侧随着AI快速发展，带动算力提升，消费电子升级换代，光伏和新能源汽车持续高增，锡中期供需偏紧格局延续。随着鲍威尔在全球央行年会上表态转鸽，美联储9月有望进入降息周期，带动国内打开货币政策空间，流动性宽松带来的需求上行预期我们认为更多倾向AI方向。综上，我们认为锡仍是中期逢低多配的优质标的。 风险点：全球经济衰退 一、供应扰动叠加需求向好，锡价走势强于其他品种 2025年沪锡期价较去年一直处于上行趋势下，且走势强于其他品种，主要原因系一、供应端今年有减量预期（高溢价）。1、缅甸佤邦自2023年4月15日发布文件称为了保护剩余的矿产资源，所有矿产资源的开采和挖掘都将暂停，并于2023年8月正式实施禁令，直至2025年7月，才正式开始推进锡矿开采复工复产。2、刚果金Alphamin Resources公司因当地武装冲突于2025年3月13日宣布暂时停止锡矿的采矿作业，并于4月9日宣布恢复矿山运营。二、需求端在AI+新能源叙事下有增量预期（底部支撑）。现今美联储降息周期临近，国内反内卷主题下，我们通过对锡供需的梳理，认为锡仍是一个低多的优质标的。 二、刚果金和佤邦复产，矿端供应恢复，锡供应有增量预期 供应端前期面临两个供应扰动，首先是刚果金Alphamin Resources公司因当地武装冲突于2025年3月13日宣布暂时停止锡矿的采矿作业，但该公司已于4月9日宣布恢复矿山运营，4月15日通过处理矿石堆存重新开始，4月底在员工分期返回的情况下重新开始地下采矿活动，复产后首批锡精矿已于2025年5月9日已发运出口，所以该公司锡生产预计影响量级在2000-3000吨。根据2025年二季度显示，Alphamin公司2025年上半年共生产锡矿8376吨，并将2025年锡指导产量由之前的2万吨下调至1.75万吨，所以我们综合判断刚果金供应扰动属于短期影响，并已完全恢复，造成锡矿供应减量约2500金属吨。 缅甸佤邦自2023年4月15日发布文件称为了保护剩余的矿产资源，所有矿产资源的开采和挖掘都将暂停，并于2023年8月正式实施禁令，直至2025年7月，才正式开始推进锡矿开采复工复产。据调研了解，佤邦复产预计带来的锡矿月供应增量可达2000金属吨。 我们按照筹备人员和资金所需1-2月时间去预估，预计缅甸佤邦复产后锡矿增量将会体现在9月进口数据上。在刚果金和佤邦供应恢复后，我们预期锡矿供应压力会缓解，锡矿原料平衡回归紧平衡。 我们按照新增锡矿在列项目的投产预期去做推演，2025年因供应扰动同比有1.5万吨的减量，恢复后乐观预期2026年锡矿供应增量可达2.7万吨。 三、AI+新能源带动用锡需求 3.1 AI带动2025/2026年服务器用锡增加0.35/0.42万吨 2024年，DeepSeek R1系列模型的发布，带来算法效率提升的同时并未抑制算力需求，反而因更多的用户和场景的加入，推动大模型普及与应用落地，重构产业创新范式，带动数据中心及算力建设需求上量。据IDC预测，全球AI服务器出货量从2024-2026年或将保持25%以上的增速。 AI服务器与普通服务器在硬件架构上存在显著区别。 。普通服务器主要用于处理日常的数据存储、传输和应用服务，其硬件配置相对固定，对PCB的需求也较为有限。而AI服务器则不同，它们需要处理大量的计算任务，尤其是复杂的并行计算，这要求服务器具备强大的计算能力和高速的数据传输能力。因此，AI服务器的硬件配置要复杂得多，对PCB的需求也更大，PCB面积的增加也同样会带动焊锡需求的增量。我们按照英伟达AI服务器做测算，AI服务器较传统服务器PCB面积用量提升133%至700%，对应单服务器PCB用锡量最高可增加1.32KG/台。 。 据IDC数据预测，AI服务器2025年同比预增26%至189.5万台，2026年仍将保持25%的同比增速。我们按照25%的增速去预估全球AI服务器出货量，算力提升需求下预计带动服务器2025/2026年用锡增量0.35/0.42万吨。 3.2 AI换机需求预计带动2025/2026年用锡增量0.21/0.25万吨 AI高速发展下，AIPC市场热度高涨，据Canalys预测显示，2025年全球AIPC出货量将超1亿台，考虑到AIPC较传统电脑会有更多的功能，需要更多的电路互联，用锡量会有一定的增加，据我们测算，PC端在AI的带动下，2025/2026年PC端用锡需求会增加0.14/0.18万吨。 那么随着AI功能的发展，锡的需求还有哪些增量？光伏用锡还有没有增加？新能源汽车对锡的需求又是多少？供需双增下，矛盾如何显现？平衡表又该如何推演？请大家加入知识星球阅读详细报告。 有色组： 黄一帆 Z0022510 13120716150 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr span { font-size: 18px; line-height: 31px; display: block; color: #4D4F53; } .app-kaihu-qr img { width: 170px; height: 170px; display: block; margin: 0 auto; margin-top: 10px; } 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：李铁民
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