.ct_hqimg {margin: 10px 0;} .hqimg_wrapper {text-align: center;} .hqimg_related {position: relative; height: 37px; overflow: hidden; background-color: #f6f6f6; text-align: center; font-size: 0; } .hqimg_related span {line-height: 37px; padding-left: 10px; color: #000; font-size: 18px; } .hqimg_related a {line-height: 37px; font-size: 15px; color: #000; } .hqimg_related .to_page {float: left; } .hqimg_related .to_page a {padding-left: 28px; } .hqimg_related .hotSe {display: inline-block; *display: inline; *zoom: 1; width: 11px; height: 11px; padding-top: 8px; background: url(//n.sinaimg.cn/780c44e8/20150702/hqimg_hot.gif) no-repeat; } .hqimg_related .hqimg_client {position: absolute; right: 25px; top: 0; padding-left: 18px; } 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 中金发布研报称，由于新车盈利承压，下调中升控股（00881）2025/2026净利润35.1%/38.1%至24.64亿元/30.80亿元。当前股价对应2025/2026年14.3倍/11.2倍市盈率。 。考虑到公司积极调整品牌矩阵，该行维持跑赢行业评级和18.00港元目标价，对应16.0倍2025年市盈率和12.6倍2026年市盈率，较当前股价有12.0%的上行空间。公司公布1H25业绩，1H25收入773.22亿元，同比-6.2%；归母净利润10.11亿元，同比-36.0%。受新车业务终端折扣加大影响，1H25业绩低于该行预期。 中金主要观点如下： 收入结构持续优化，售后业务增长稳健 1H25营业收入773.22亿元，同比-6.2%。分业务看，新车销量同比-1.7%至22.9万台，收入同比-4.7%至579.31亿元，新车业务受终端折扣加大影响，增速及单车收入承压。从结构上看，新车品牌结构调整，AITO品牌贡献1.1万辆增量，豪华品牌销量占比提升至62.3%。二手车销量同比+9.6%至11.1万台，收入同比-27.0%至60.2亿元，主要受政府以旧换新政策影响，大量长车龄旧车拉低单车收入；售后服务收入同比+4.4%至114.45亿元，主要受益于入厂台次增长及平均单台产值上涨。 。在行业深度调整阶段，稳健的售后业务优势有效对冲了新车市场压力。 盈利承压但现金流改善，运营效率稳步提升 1H25毛利率为5.4%，同比-0.5ppt，主要系市场竞争加剧，新车业务毛利亏损加剧；分业务看，新车销售毛损同比+20.0%至23.88亿元，二手车销售毛利同比-58.4%至2.57亿元，售后服务毛利同比+8.1%至54.41亿元。 。公司期间费用率保持稳定，销售/管理费用率分别同比+0.3ppt/+0.1ppt至4.4%/1.4%。1H25经营活动现金流净额达人民币59.48亿元，同比大幅提升103.3%，运营效率改善。随着新车销售结构优化及主要合作主机厂进入新产品周期，该行认为公司盈利有望修复。 中长期增长动能明确，战略布局深化 豪华车客户基盘持续扩大，活跃客户数达454万名，同比增长15.2%，渠道网络深度优化，上半年新增57家经销店及20家维修中心，其中48家为豪华品牌。往前看，随着行业内对非理性竞争的规范要求提升，该行预计车辆终端售价有望趋稳，叠加德系豪华品牌新一代产品如奥迪A5L、奔驰CLA陆续上市，业务有望迎来修复。 风险提示：新车业务竞争持续加剧，二手车推进不及预期。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：史丽君
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